理性应对跨年度投资

经过政策与资金推动反弹，2009年行情目前已进入扫尾阶段。对跨年度的阶段性投资，机构分歧依然明显，即有看多，也有坚决看空的。从市场行为及市场层面来看，笔者研究认为，此阶段的投资处于较大的不确定性当中，而市场层面显示的量价、估值因素变化表明，投资者需理性看待，其间的投资应多加谨慎为佳，

从市场层面来看，近期A股处于明显的调剂之中。从大的轨迹图来看，上海综指处于调剂之中，虽然不时有强劲反弹出现，但其量能指标却显示其力度有限。比如上周三下跌接近3030点之时，虽然经过多头拉抬权重股使得周四、周五回升到半年线上，但其量能却在周五两市回落到日成交2000亿下方水平，这说明市场层面的反弹没有量能的有效配合，市场交投有趋淡的趋势，因此其反弹的空间与力度均难以连续。市场层面显示的权重股方面也同样处于个别稍强与总体偏弱的格局之中，日益萎缩的量能，将对权重股的股价构成支撑薄弱的变化。因此对目前市场的投资，理性应对跨年度投资，需要理性的观察量能指标与权重股不确定性演变情况而定。只有量能配合理想、权重股走势强劲才可转变积极策略，反之，则要防范市场深度调整。

从估值角度来看，经过一年反弹及新股的高PE发行上市，实际估值处于风险上升之中。从A股整体来看，上海综指自金融危机时反弹超过80%，其间许多品种都出现了较大的市场表现，而从主板市场中研究发现，目前大量的业绩极差、回报极差的品种市盈率扭曲严重，风险极大，而两市超过100倍PE的个股已超过了一半。目前上海综合指数的PB已达3.56，深圳成分指数的PB则在5.28倍，沪深300指数PB则为3.63倍,估值风险加大。随着新股发行与上市，特别是高PE发行情况下，上市继续恶炒，导致新股板块风险加大，估值拉升总体市场PE上升演化出现。比如创业板市场，在首批57倍PE发行，第二批83倍PE发行现实市场中，上市后构成了百倍以上的PE，第二批公司平均收盘涨幅为45.21%，远低于首批公司106.23%的平均涨幅，但现实情况却是目前36家公司平均市盈率水平仍有103.05倍，高市盈率风险仍相当大，而创业板公司正不断增多和扩容加速，未来仍有完成价值回归的要求，加上管理层不断加大风险提示和市场交易监控，投资者会更趋谨慎。在创业板高PE发行上市的情况下，主板也构成了50倍PE发行的局面，其上市后势必拉升整体市场估值风险，而这一情况仍在继续。因此从估值角度来看，投资风险非常之大，品种回落预期较大。研究发现目前市场与今年初政策与资金在估值相对低位推动境况，已产生了天翻地覆的变化。证券投资学中有“股票估值严重透支未来，即便前景再好，也要大阶段乃至中长期放弃，因为前景是转变与不确定性变化”的投资策略，因此目前阶段投资需要理性应对。

总体来看,深沪A股市场已进入到“牛尾虎头”阶段，从市场层面、估值等因素的变化来看，经过牛年的反弹，在尾声阶段有可能遭到“虎头”的攻击风险，其间的投资需要投资者密切关注市场量能、估值演化情况和基本面政策的变化。综合而言，在此阶段要勇于空仓或阶段持有现金，而出手应控制仓位，理性应对跨年度投资，出手对象应集中在内需类、消费类和股价相对调整充分的股票为佳，对于估值太高、回报较差、事迹可能变脸的公司需要坚决躲避这佳。